浙商证券股份有限公司杨骥,杜宛泽近期对龙大美食进行研究并发布了研究报告《龙大美食22H1业绩点评报告：短期业绩承压，期待后续改善及预制菜成长空间》，本报告对龙大美食给出买入评级，当前股价为9.07元。
龙大美食(002726)
投资要点
公司业绩短期受制于猪价下行影响屠宰业务、疫情管控餐饮链受损影响预制菜业务，由此公司业绩短期承压。但公司“一体两翼”战略清晰，预制菜行业后续空间广阔，大客户资源丰富，静待公司业绩拐点显现。
公司22H1业绩有所下滑，主要受到成本和疫情等影响
2022H1公司实现营收68.15亿（-35.71%）；实现归母净利0.36亿元（-88.25%）；实现扣非后净利0.89亿元（-72.12%）。22Q2实现收入34.75亿元（-21.95%），实现归母净利润0.13亿元（-86.39%）；实现扣非后净利0.43亿元（-58.17%）。公司业绩有所下降主要系毛猪价格下降，叠加疫情对于餐饮供应链影响较大所致。
屠宰业务受到猪价影响略有下降，预制菜业务疫情影响较大
22H1屠宰业务实现51.4亿元，同比下降33%；食品业务实现6.79亿元，同比下降12%；进口贸易实现7.34亿元，同比下降62%。其中屠宰业务略有下滑主要系猪价下降有关。食品业务中预制菜业务实现5.08亿元，下滑12%，主要系餐饮渠道受疫情影响较大，但中小B客户预计仍保持增长。另外，鲜冻肉收入51.4亿元，同比下降33%，熟食制品1.71亿元，同比下降11%。
从渠道角度来看，公司已经建立全国性销售网络，经销商数量稳步增长，山东/华中/华东/西南地区经销增长分别为587/432/392/202家。
毛利率下降背景下，净利率略有下滑
22H1实现毛利率4.41%（-1.77pct），22Q2实现毛利率5.14%（-0.86pct）。毛利率略有下降主要系屠宰业务毛利率下降2.8pct实现2.4%。22H1净利率1.32%（-1.86pct）,22Q2实现净利率1.26%（-1.19pct）。
继续看好“一体两翼”战略规划，预制菜业务空间广阔，略下调盈利预测。
公司自2021年进行战略升级，发展中心由屠宰转向为以预制菜为核心的食品业务，依托公司在屠宰和养殖上的坚实基础，为食品快速突破提供重要支撑，预制菜业务有望成为龙大美食新的增长点，公司整体盈利能力将显著提升。
考虑到上半年疫情影响，我们略下调此前盈利预测，预计2022-2024年实现收入分别为174.46/223.16/254.54亿元，同比增速分别为-10.58%、27.92%、14.06%；预计2022-2024年实现归母净利润分别为0.72/2.10/3.39亿元，同比分别为918%/193%/62%。预计22-24年EPS分别为0.07/0.19/0.31元，对应PE分别为152/52/32倍。
风险提示：猪价格波动风险、疫情反复风险、非洲猪瘟等带来的经营风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中邮证券黄付生研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为47.61%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.04亿，根据现价换算的预测PE为47.74。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级5家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为12.4。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，龙大美食（002726）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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